“工业母机”巡礼之海天精工：数控机床职业老三14财物是现金但要害技术有硬伤

发布时间：2023-06-23 08:00:40   来源：bob手机版官网备用网址

　　2021年上半年利润已超上一年全年，但没有处理中心零部件和操控体系等“卡脖子”问题。

　　8月20日，一则关于国资委党委下阶段将要点布局工业母机、高端芯片、新材料、新能源轿车等工业链的新闻，拉开了一轮新的游资“狂欢”前奏。

　　然后，便有不少个股借力“工业母机”概念，股价乘风而起。风云君在一文中，对多家抢手上市公司进行了简略地盘点。

　　不过，这一波概念浪潮之下，谁是砂砾，谁才是真金？已在百乐门代客泊车多年的风云君表明，这么多年拣烟的功力不能白搭，是时分该撸起袖子隆重推出一个“工业母机”系列专题了。（注：下载“市值风云”APP，查找工业母机系列之“科德数控”、“亚威股份”，可取得相关专题独立研报）

　　虽然公司姓名中含有“海天”二字，但海天精工与“酱茅”海天味业(603288.SH)没啥联络。切当地说，海天精工是海天集团（现已更名为“海天股份”）的五大支柱工业之一，对应的是数控机床事务板块。

　　创建于1966年的海天集团，前身是镇海县江南人民公社农机具修配厂。现在，海天集团已成为一家专心于机床、机械制作的跨国集团，旗下有两家上市公司——海天世界（和海天精工。

　　2020年，海天集团的总产值超越150亿元，产品和客户遍及全球130+个国家和地区，工业包含（规范注）塑机、数控机床、驱动和金属（压铸）成型四大板块。

　　海天精工与海天世界之间事务相对独立，但也保持着必定份额的相关买卖。2016年~2021年6月，海天精工对海天世界及其子公司的整机及配件相关出售额占运营收入的比重，从7.65%逐步下降至3.63%。

　　老厂长张静章和大儿子张剑鸣，以及两位修配厂元老张静来、钱耀恩四人，一向都是海天精工和海天世界的实践操控人，到2021年6月末算计操控海天精工75.87%股份。

　　同期，海天精工的前十大股东中，除广发混合基金外都是其实践操控人、公司高管和持股职工。

　　我国是工业母机（或机床）的榜首大出产国和消费国，但在高端工业母机范畴与国外（尤其是德、美、日）大厂的距离仍较大。2018年，我国高级数控机床国产化率仅为6%左右。

　　2019年，全球数控机床TOP10企业名单中，国内无一企业上榜。而同年，居于国内数控机床职业榜首的创世纪（300083.SZ，原劲胜智能），营收规划仅为54.39亿元，不及全球第10的埃玛克公司（Emag）。

　　虽然国内数控机床职业CR5的商场份额，从57.6%（2019）进一步进步到64.7%（2020），但就净利润状况而言，排在榜首和第二的创世纪与秦川机床(000837.SZ)的盈余水平都难言优异，秦川机床更是在本年5月才刚刚摘帽。

　　现在，海天精工在国内数控机床职业市占率排名第三，坐落国内数控机床制作厂商的榜首队伍（运营收入＞15亿元）。

　　公司的首要产品，包含通用数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控卧式车床、数控立式加工中心、数控立式车床及职业定制数控机床等，可应用于轿车、电子信息技术、电力设备、铁路机车、航空航天、石油化工、国防等多个范畴。

　　2020年，三类首要产品数控立式加工中心、数控龙门加工中心和数控卧式加工中心别离贡献了海天精工23.9%、57.7%和11.4%的主营事务收入。

　　与海天精工比较，创世纪和秦川机床的产品结构略有不同：创世纪、秦川机床除出产高端数控机床外，还一起出产多种单价偏低的通用数控/机械机床（如高速钻铣攻牙加工中心、齿轮倒角机等），且后者的销量占比较高。

　　比方，2020年，创世纪出货的20,364台数控机床中，75%均为加工消费电子产品的高速钻铣攻牙加工中心，立式加工数控机床（V系列）仅为4,040台，占总销量的19.8%。

　　依照相似口径核算，2020年，海天精工数控机床产值约为创世纪的54.2%。

　　这些中低端（数控）机床产品，拉低了创世纪、秦川机床高端设备制作事务的产品均价。

　　从产品分类来看，海天精工数控龙门加工中心和数控卧式加工中心的均匀价格，根本保持在130万元/台以上。

　　2020年，海天精工数控龙门加工中心、数控立式加工中心的均匀价格下调起伏较大，导致机床全体单价下降。

　　海天精工的营收增速与下流景气量高度相关，周期性较强。2012年至今，其成绩大致于2017年前后分为两个阶段：

　　1、2017年曾经，营收规划多在10亿元上下徜徉； 2、经历过2018年和2019年的下流需求萎缩后，2018年起针对轿车零部件、航天航空、模具等细分下流商场开发新产品或进行产品晋级，切中了后来2020年新能源轿车、3C（消费）电子职业出售炽热的行情； 3、跟着上一轮工业机床的存量替换周期接连到来，2020年~2021年6月运营收入迎来高速增加。

　　其间，2014年、2017年和2020年，PMI指数处于上行期，海天精工运营收入同比增幅均在两位数以上。

　　2020年下半年以来，国内机床职业呈现持续的恢复性增加。我国机床东西工业协会数据显现，2021年上半年，协会要点联络企业运营收入同比增加45.7%，较2019年同期增加25%。

　　而2021年上半年，海天精工的运营收入较上一年同期完成87.7%增加，相较于2019年上半年整体成绩增幅到达145.2%，增速高于同职业的协会要点联络企业。

　　现在，海天精工在宁波大港、宁波堰山和大连都具有出产基地。一起，海天精工也在开发海外商场，接连建立印度、越南和墨西哥交易子公司，至今取得了一些成效。

　　2016年，海天精工的海外出售收入只要3,152.6万元。但到了2020年，其海外出售收入增加至1.37亿元。2018年~2020年，海外收入的年增幅已接连三年保持在45%及以上。

　　海天精工在数控机床的高速电主轴、复合多轴转台等部分要害零部件上，持续研制，进步自主化程度。

　　但现在，海天精工每年仍要花费约1亿元以上对外收购机床的数控体系，中心体系的对外依靠程度较高。

　　2017年~2020年，海天精工发表的前五大供货商收购状况中，每年数控体系的收购金额占当年收购总额的比重都在10%以上。

　　2020年，海天精工向前五大供货商收购铸件、主轴、刀库、导轨等中心零部件算计2.61亿元，占同期收购总额的22.32%。

　　（注：受限于发表口径，2016年~2019年创世纪的核算口径为高端智能配备）

　　创世纪在主轴和刀库上已别离取得15项、24项专利，并别离完成50%和90%的自主化率。一起，创世纪在数控体系的二次开发上也已取得必定成效，可以进一步进步产品的附加值。

　　虽然比照竞争对手，海天精工的主营事务毛利率体现有所短缺，但令风云君感到意外的是，2019年~2021年上半年，海天精工的归母净利率大幅进步。

　　吾股大数据显现，海天精工2021年上半年的净利润，超越了63.6%的A股上市公司，扣非后净利润超越65.4%的上市公司。

　　细看之下不难发现，其原因首要在于，海天精工的归纳毛利率呈现恢复性增加，且收入规划的扩展进一步摊薄了四大费用率。

　　2018年起，海天精工就没有任何有息负债，且在手现金规划逐步升高。到2021年6月末，海天精工手握9.63亿元现金，占到总财物的28%。

　　其间，2016年~2020年，海天精工受限现金占在手现金的比率也从44.38%下降至0.48%，现金质量有所进步。

　　结合现金流量表来看，海天精工最近几年现金流比较富余的原因之一，是继2016年大连基地晋级年产350台数控机床项目后，本钱开支较低，没有再进行过大规划的扩产和设备晋级。

　　曩昔5年（2016年~2020年）间，海天精工数控机床的实践产值依次为1,279台、1,678台、1,585台、1,266台和2,757台，机床产值上下起浮超越1倍。

　　当时，海天精工的首要机床产品产销率约为90%，没有体现出显着的产能紧缺和扩产需求。至于何时能触及产能天花板，或需求提早进行规划扩产布局和投入，海天精工又将以什么方法筹集资金将是另一个问题。

　　海天精工的总财物在短短一年半中，从21.95亿元（2019.12）飞速增加至34.39亿元（2021.6），最大的变化项目别离为现金、应收账款和存货。

　　跟着2020年下半年下流需求扩张，产品走俏，2020年及2021年上半年，海天精工的应收账款周转、存货周转和现金循环功率进步。

　　因为设备产品存在装置调试和检验周期，预收账款在必定程度上能反映出在手订单和已宣布装置但没有检验的产品状况。依据惯例安调周期3个月核算，海天精工预收账款一般会在未来1年之内构成出售收入。

　　结合前文的现金流量表信息，2021年上半年，海天精工将很多运营现金用于备货，导致2021年6月末原材料、在产品、半成品和存货总额，较期初的涨幅别离为62.2%、21.7%、108%和26.2%。

　　而2020年6月末，海天精工预收账款（即：合同负债）为7.41亿元，较期初增加17.9%。

　　需求特别指出的是，海天精工在出售设备时，答应中小客户选用买方信贷结算的方法付出货款。

　　买方信贷方法指的是，海天精工为客户供给担保，协作银行向客户发放不超越授信额度的专项借款进行货款结算。授信额度可能为客户收购相应设备价值的70%或80%。客户一旦无法归还借款，协作银行可要求海天精工实行连带担保责任。

　　实践上，这便是海天精工用自己的信誉协助客户取得银行借款，以影响或推进设备出售，也算是灵活运用公司信誉的一种方法。

　　这种付款方法在工业母机职业界比较常见。可是，当客户取得的借款归于超出客户惯例财物水平的大额借款，海天精工承当的危险会比较高。

　　2016年~2020年期间，海天精工因供给买方信贷事务受限的现金，与该部分受限资金占在手现金的比率，都有明显下降。

　　这说明，海天精工对这种使用公司信誉转化为出售收入方法的依靠程度在减小，并有认识地下降客户违约危险。

　　工业母机概念的爆红，让海天精工的股价，在仅2021年8月一个月内，从最低19.2元/股飞涨至最高34.74元/股，并以34.24元/股收盘（8.30），月内股价涨幅最大可达81%。

　　到2021年8月30日，海天精工市值为178.7亿元，PE（TTM）逾70倍。

　　2018年1月至今，海天精工的高管们经过减持算计套现了1.32亿元，实控人现在的减持和质押意向并不激烈，未来有待调查。

　　股东报答方面，上市以来，海天精工累计分红2.3亿元，累计股利付出率为47.5%。其间，2016年~2019年海天精工每年根本拿出三成净利润用于分红，2020年这一份额进步至90%。

　　但也需求指出，以实控人算计超75%的控股份额核算，这些分红也大部分都进了他们的口袋。

　　这与其现在成绩随下流需求扩张高速增加、本钱开支较低、无债有钱、市占率职业第三，但没有处理中心零部件、操控体系自主出产等“卡脖子”问题、机床毛利率较低的现状相比照较匹配。

　　总的来说，海天精工算是一家用心做实业的公司。风云君期望，海天精工未来可以持续据守主业，扬长避短，完成打破。